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8月-可提现的游戏-资金面稳中偏紧 LPR加持下的MLF利率怎么走?

时间: 2019-08-22 07:30:53 | 来源: 21世纪经济报道 | 阅读:

原标题:8月资金面稳中偏紧 LPR加持下的MLF利率怎么走

继7月初隔夜Shibor(上海银行间同业拆放利率)惊现0.84%后,8月份作为信贷市场传统“小月”,则迎来了隔夜Shibor2.57%上下震荡的平淡期。

8月21日,隔夜Shibor下跌5.88个BP,报收2.58%,7天期Shibor报价2.65%。值得注意的是,自8月13日起,14天Shibor便开始倒挂1月期、3月期、6月期,1年期以下品种Shibor均破3%。

公开市场操作层面,8月21日,央行开展了利率为2.55%的600亿元逆回购操作。有1000亿元逆回购到期,净回笼资金400亿元。这也是央行8月以来连续第8个工作日开展逆回购。

平淡中亦有亮点。

8月20日,央行授权全国银行间同业拆借中心首次发布新的贷款市场报价利率(LPR)报价,1年期LPR为4.25%, 较原来基准利率降了10个BP,5年期以上LPR为4.85%。

国金证券研究团队认为,近期央行加大短期流动性投放力度,预计资金面将平稳度过税期,资金价格也趋于稳定;同时,本次 LPR 机制改革的重要意义在于引导贷款利率下行、改善货币政策传导、推进利率市场化,释放的改革信号和宽松信号意义重大。

资金面稳中略偏紧

“稳中略偏紧”,是中信证券首席固收分析师明明对8月资金面的总结。

明明分析称,14天Shibor倒挂主要受跨月的因素影响,1年期以下品种Shibor均破3%,说明大家对中短期的流动性预期比较宽松。

“8月资金面总体平稳,但还是期待央行能进行净投放,确保平稳度过。”他表示,最近央行开始净回笼,短端利率偏高,月末之前继续进行逆回购操作有助于缓解月末资金面压力。

复旦大学发展研究院研究员吴金铎对8月资金面的情况总结为“也无风雨也无晴”。

她认为,8月跨月资金出现短缺可能性不大,目前公开市场操作方面基本上维持了平衡,央行对到期资金都进行了一个大概的对冲。

从以中小银行为主的同业存单市场来看,8月份发行利率曲线亦较为平稳。据Wind统计,8月以来,同业存单发行总额为1.33万亿元,平均发行利率为3.02%。

8月19日中国货币网公布的数据显示,当天同业市场实际发行同业存单157期,共计812.6亿元,市场余额为10.04万亿元。21世纪经济报道记者据此测算,认购率(实际发行量/计划发行量)为75.9%,流动性分层现象较之前有了改善。

“我们买卖存单主要都是9个月、1年的资金,最近价格很平稳,波动不大。”华南某中外合资股份行资金交易员表示,目前中长期资金成本都比较低,行业内普遍的看法是未来还会稳中有降。

央行在8月9日发布的2019年二季度《中国货币政策执行报告》中对于下一阶段主要政策思路第一条便是,实施好稳健货币政策,适时适度进行逆周期调节,保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定。

吴金铎认为,上述报告中还有一组数据值得深究。6月份一般贷款加权平均利率为5.94%,比3 月下降 0.1个百分点,同比下降0.14个百分点。“企业融资成本下降的幅度并不是很大,这也是央行为什么马上要推LPR改革的原因。”

货币政策报告中亦指出,下一阶段要更好地发挥LPR在实际利率形成中的引导作用,降低小微企业融资实际利率。随之,便有了8月份最引人关注的LPR改革。

MLF利率趋势观察

业界多认为,新一波的资金面波动比较明显的应该是LPR机制的调整。

8月16日,从国务院常务会议提出,到8月17日人民银行正式发布公告,再至8月20日,央行授权全国银行间同业拆借中心首次发布具体的LPR报价方案。

国盛宏观首席分析师熊园分析称,考虑到降低实体经济融资成本已是硬要求、央行强调 “坚决打破贷款利率的隐性下限”(现在隐性下限为贷款基准利率的0.9倍左右)、现行LPR与MLF利率尚有95BPs空间、包括美国在内的全球主要经济体均步入降息通道等多重因素,预计LPR将总体趋降。

人民银行副行长刘国强在8月20日的国务院政策例行吹风会上指出,将LPR改为按公开市场操作利率加点形成的方式报价,MLF(中期借贷便利)期限以1年期为主,反映了银行平均的边际资金成本,加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素,这样LPR报价的市场化和灵活性明显提高。

由此,MLF利率未来的走向成了市场观察并讨论的热点。

“预计下一步央行的政策利率会出现变化,4季度将是政策利率下调的时间窗口,是否体现到9月份亦可期。”民生银行首席研究员温彬分析称。

熊园亦认为,我国货币政策宽松具备条件,具体操作之一是,调降公开市场操作利率,比如降低MLF利率10-15BP或是随行就市调低7天逆回购利率。

另一位银行业研究员向记者表示,如果新的LPR机制对资金流动性传导有限,预计还是会通过调低MLF等公开市场操作利率来进行引导,“目前来看,短期内不会采取这样的措施。”

一名任职于一家LPR报价行的管理层人士向21世纪经济报道记者表示,从8月21日央行发言人的发言可以看出,这次推出新的LPR形成机制,旨在推进利率市场化改革,希望能把市场资金的宽裕程度和银行贷款的价格对接,疏通货币政策传导机制。

“为什么昨天(8月20日)的吹风会是央行和银保监会一起来的呢,这个后续肯定会有动作。”上述管理层人士认为,目前这种严监管的情况下,央行的意志一定会得到贯彻。

前述提到的国务院政策例行吹风会上,刘国强还表示,自2019年第三季度起,央行将把LPR运用情况及贷款利率竞争行为纳入宏观审慎评估(MPA)。

同时他还指出,利率市场化改革就像“修水渠”,目的是让水流更加畅通,让水更有效率、更精准地流到田间地头,但水的大小还是要看闸门。因此,利率市场化改革有利于增强货币政策的效果,但不能替代货币政策,也不能替代其他政策。

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